核心观点 CORE VIEW

(资料图)

6月美联储暂停加息，叠加国内政策利好，市场宏观情绪回暖，对商品整体形成明显提振，塑料跟随上涨。

短期来看，6月检修仍处于高位，短期供应压力不大。需求端农膜开工虽探底回升，但仍处淡季，开工回归仍需时间，当下基本面矛盾不突出，短期市场更多跟随宏观与成本波动。在原油止跌，国内政策预期乐观的背景下，盘面或尝试冲高，但临近假期，叠加基差走弱，预计冲高幅度有限，短期或维持偏强震荡。

后续来看，9-1价差仍偏高，表明市场对远月供强需弱的弱预期未改，中长期价格走弱的压力仍在。但目前我们对政策给与需求的刺激持观望态度，若三季度传统旺季，需求能有超预期回暖，而供给端出现装置检修或延期投放的配合，不排除出现季节性反弹的可能。

风险点：宏观环境超预期，原料价格超预期，供应超预期

逻辑跟踪 LOGICAL TRACE

01

价差方面：

基差收敛，月差仍偏强

截至6月16日塑料基差为-21元/吨，9-1价差为97元/吨。上周随着期价走强，基差有所走弱，现货升水转为贴水。短期来看，基差走弱限制价格进一步上行空间，基差的收敛也导致期现操作机会较为有限，短期价格或难持续上行。9-1价差仍维持偏高，市场对远月弱预期未改。

02

需求方面：

农膜开工探底回升，但仍处季节性低位

上周农膜开工上涨2%至15%，薄膜开工上涨1%至47%，包装下降2%至55%，管材下降1%至40%，其它板块维持稳定。农膜整体需求仍处淡季，高端膜需求缓慢跟进，经销商下单积极性有待提高，工厂多以低位开工储备成品为主；地膜需求疲软，多数工厂淡季停机。管材工厂开工小幅下滑，随着天气升温及雨水增多，管材工厂需求减弱，工厂订单逐步减少，以消化前期库存为主。后续农膜需求或有小幅改善，但集中在棚膜方面，行业开工提升有限。

03

供应方面：

后续压力逐步增加，但整体相对可控

上周PE生产企业开工为79.81%，周度环比下降1%。检修损失量8.15万吨，周度环比增加1.31万吨，检修损失量处于较高水平。本周国内PE计划检修损失量在9.83万吨，环比增加1.68万吨。6月国内装置检修量仍处于高位，短期供应压力相对较小，预计7月检修逐步回归，中期供应小幅承压。但09合约暂无新装置确定投产，叠加国外多套装置延期，因此整体供应压力相对可控。

04

进口方面：

线性进口再度倒挂，进口到港继续增加

上周美金市场弱势整理，叠加美元汇率持续走高，参与者多谨慎观望，市场成交一般，国内进口商多随行就市出货为主。近期进口货源继续维持小幅增加，但国内生产企业多套装置集中检修，区域调拨量减少明显，港口库存小幅去库。后续随着远期船货的陆续到港，进口货物到港量仍存增加预期，整体6月进口供应预期走强，进口供应压力有所加大。

05

库存方面：

增减并存，整体压力不大

截至6月16日样本生产环节库存、港口库存环比减少，样本贸易商库存环比增加。上游生产环节，上周石化装置检修数量增多，国产货源供应缩量明显，生产环节库存同环比继续减少。港口库存方面，进口到港货源虽有继续增加，但国内装置集中检修，区域调拨量减少明显，港口库存出现小幅去库。贸易商方面，下游需求延续疲软态势，现货市场成交难有放量，贸易商库存环比增加。

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